打酱油也能上市,且跑赢95%公司,年赚25亿:问此地有机会否?

鸡窝投行 2016-10-17 11:16 干货 来源:创头条 查看原文

文 / 鸡窝投行


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你家里肯定有其中一瓶


先告诉你标题的数据是怎么来的——


2015 年,在 2941 家A股上司公司里,海天味业净利润排在第 129 位,跑赢 95% 上市公司。 更惊人的是,公司近五年收入增长 1 倍,净利润增长 2 倍!而这家公司卖的东西竟然是非常不起眼的酱油、调味酱、蚝油之类,三类产品分别占 2015 年的比例为 60%、16%、15%。



惊人的赚钱能力


海天 2009 年收入已达 44 亿,此后保持一路高速增长,近 5 年实现营业收入翻番,年均增速约为 18%。


625698287197711456.jpg比收入增长更快的是公司的净利润,净利润5年增长2倍


公司 2015 年实现净利 25.10 亿元,同比增长 20.08%。自 2011 年后公司每年净利润增速均快于收入增速,从而净利率一路上行,由 2010 年的 14.76% 增至 22.22%,盈利能力不断提升。


138280919712864145.jpg而根据海天最新 2016 年中报,上半年公司收入、利润均持续稳定增长,实现营业收入 61.69 亿元,同比增长 9.26%;净利润 14.86 亿元,同比增长 11.29%。


公司资产收益率近五年保持在 23% 的水平,净资产收益率近五年平均 35%。



本土酱油的胜利


剖析海天的发展,不能不提起发家和主打的酱油。


酱油属于传统产业,各地都有不少小型加工厂,多数来自于计划经济年代。但经历改革开放 30 年,亨氏等国际品牌纷纷进来,格局已发生根本变化。


前中国酱油市场现已形成四分天下的格局,即:以广东海天、致美斋为主的粤产酱油;以上海淘大、欣和为主的沪产酱油;以雀巢美极、龟甲万、李锦记、加加、和田宽为主的外资酱油;以北京金狮,石家庄珍极、天津天立、福州民天、湖南双凤等区域性酱油为主的地产酱油。


海天能在酱油行业打败香港和国外巨头,与其深度的渠道是密不可分的。2015年,海天已经在全国范围内建立了 2,600 多家经销商,16,000 多家联盟商,网络覆盖320多个地级市、1,400 多个县份。海天配备了专门的业务团队对区域内的各级经销商进行严格的价格管控和利润规划,说白了就是让海天的人和经销商的人共同工作(霸道总裁范儿)。


经销商毛利率在 12-15% 左右,但需要自担一定比例的推广费用,净利率在 6-7%左右,如果直接接触终端,毛利率为 20% 左右;分销商毛利率为 15%。此外,公司要求经销商只经销海天旗下产品,并设有明确的考核及惩罚体系。公司还要求经销商每周五要把下一周的订单需求和款项打给公司, 因此公司形成庞大的预收账款, 提高了资金使用效率,财务费用长期为负数。



不断创造新品


新品的扩张对快消品公司非常重要,再优秀的单一品类,终有见到天花板的时候。


2015 年,海天的研发投入高达 3.14 亿元,占营收比高达 2.8%,研发人员占比11.87%,这在快消品企业里比较罕见。一方面保障了公司产品品质稳定并领先,成为行业标准制定的主导力量, 更重要的是使公司能不断推出新品, 更新换代, 并扩充品类。持续投入大量的研发经费,推出新品,保证未来业绩继续增长。


百年老店李锦记,首创蚝油。利用牡蛎蒸煮后的汁液进行浓缩,并辅以其他配料制成的调味品。蚝油适用性广泛,与各类烹饪手法都能巧妙结合。海天看中机会,将蚝油已从广东等东南区域向外地扩散,由区域性产品向全国性过渡。海天蚝油后来居上,过去几年复合增速 20% 以上,2015 年产量为 39.15 万吨,近 7 倍于李锦记,榜首地位遥遥领先。



思 考


这两年投资领域,甚至经济领域,无不谈产能过剩、经济寒冬、产业升级、互联网+等等。当大部分公司都在互联网或者+互联网的路上时,一家传统的消费品公司却交出如此靓丽的答卷,不得不让我们反思。


风投界,大佬们一直讲投资要投人,这话没错,生意靠人做。可是,如果历史可以重演,这家企业摆在你面前,进入门槛低?市场不够大?海外品牌成熟?技术含量低?


你会投吗?

会投吗?

会吗?


“十亿市值靠产品、百亿市值靠平台、千亿市值做生态”,这句常挂在创业者和投资人嘴边的“格言”,如何解释该公司呢?


消费品的投资,现在有了个时髦名词叫“消费升级”,大佬们乐此不彼的在讲坛上宣扬着其“品牌升级”、“渠道升级”、“品类升级”的时代要来了。消费互联网投资成为近年来兵家必争之地。在如上的市值理论下,创业者无不谈平台、生态。


以鸡窝投行观点看,消费升级从未停歇过,这不应该是一个的新概念。只是改革开放 30 年,企业家们喜欢上一直以来的赚钱方式——买几台设备,权威媒体广告一上,钱滚滚来。我们忘记了品牌、渠道共赢、品质保证等。


近十年,互联网和移动互联网的普及,加速信息的传播,产品与流量的关系平衡发生变化,金融业的发展也大幅提升融资的渠道,理论上讲,我们能够像塑造“滴滴"那样,迅速地塑造出一个新品牌。坚果领域的三只动物就是很好的例子(今天吃到了坏瓜子,省去名字!)。


恒大地产前几年也看到了不起眼的油盐酱醋的市场,大举进入。不幸的是,消费品的渠道、品牌运营远远高于商品房,不是有钱就可以任性——投资,还是投人。


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