资产重组独爱影视 华谊兄弟 台基股份的局做的好

读娱 2016-10-18 21:08 新媒体 来源:创头条 查看原文


 作者:第二阿累

2016年,不管是影视圈内还是圈外,貌似都独爱向影视产业进军,而一言不合就重大资产重组、收购......

圈内

长城影视重大资产重组,停牌:10月14日,长城影视发布关于筹划重大资产重组的停牌公告。据读娱君了解,长城影视拟收购位于美国加州柏克利市影视后期视觉特效制作公司TIPPETT STUDIO INC.80%股权(以下简称“蒂皮特”)以及北京首映时代文化传媒有限责任公司100%股权(以下简称“首映时代”)并募集配套资金。

华谊兄弟资产重组,继续停牌:10月14日,华谊兄弟发布停牌公告。华谊兄弟正在筹划重大资产重组事项,该事项涉及发行股份购买资产。2016年10月17日开市起继续停牌。

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圈外

三七互娱收购中汇影视失败:10月13日三七互娱发布公告,因资本市场环境波动,决定放弃对中汇影视100%的收购,其他两家游戏公司收购案草案不变。

华东重机终止收购中视合利、青阳文化,重组失败:10月10日,华东重机公告称,由于近期国内证券市场环境、政策等客观情况发生了较大变化,且交易各方认为继续推进本次重大资产重组(拟收购中视合利、青阳文化两家影视传媒类公司100%股权)的条件不够成熟,同意终止本次重大资产重组。

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从上可以看出,圈外公司相比圈内公司跨界涉足影视业更难,且更容易收购失败:

1、怕估值泡沫影响整个行业,证监会加强了对文化领域跨界并购的严打;2、证监会对上市公司资产重组未来将不用审核,但相对现金购买,发行股份资产收购依然会尽心审核,且更加严格。

资产重组已不是上市公司的新手段,只不过今年全部套用到影视行业上,难免让人怀疑影视产业太火;又或者别有用心......

影视业真的很火 实火OR虚火?

读娱君统计

2003年全国电影总票房10.1亿;

2009年全国电影票房62亿元;

2012年全国电影总票房170亿元;

2013年全国电影总票房217.69亿元;

2014中国电影总票房296亿 成世界第二大电影市场;

2015年突破440亿元,中国电影票房屡破纪录的背后;

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从以上数据看,03年到2015年,电影票房市场的年均复合增长率超过了35%,总票房增长的倍数是44倍。但到2016年骤变:截止9月数据显示,全国电影票房约354.38亿元,增长仅为7.3%,而去年同期实现了50.39%的增长。

或许,2016年一季度144.7亿的票房还有所看头。奈何,从4月份本该受清明节日激增,却出现了倒退之势。甚至在今年国际节假日5月、7月、9月都遭遇寒冬。而且,有着票房保障的国庆日也一蹶不振,票房仅为15.86亿元,与去年18.62亿元相比,同比下降14.82%。


究其原因,读娱君认为原因有五:

资本的大肆入驻,造成电影市场虚胖,泡沫加大;
优质电影缺失,无爆款来提振;
影视公司后继乏力,缺乏可持续盈利的项目;
互联网票补红利消失,造成观影成本的大幅上升,导致大量影院观众流失;
电影院线过多,2015年数据7100家影院,29800块银幕,imax293块。到2016年数据仍在增加,观影人少,票房被稀释,院线产能过剩。
似乎,2016年的电影市场很寒冷——为了提前过冬,大公司除了资产买买买,靠股市博益;有的也开始裁员瘦身。光线传媒9月份宣布,将在全公司范围裁员20%左右。

中国企业发展的走势是中小公司看大公司的动向,如今光线传媒裁员,想必接下来的影视局面会很蓝瘦。


资产重组买买买 布局、借壳、做秀、做局?

当影视产业颓败时,除了瘦身裁员,更多的是资产重组买买买。目前,资产重组的方式包含收购兼并、股权转让、资产剥离或拥有股权出售、资产置换等。而不管是哪种方式,资产重组的目的无非三种:

战略版图加深、业务补充 布局全产业链

据读娱君了解,这类是目前资产重组最务实、也是最多的一种。能帮助企业在有资金或资本的前提下打通很多路径,包括弥补企业的一些短板。

完美世界今年收购的今典院线亦是典型。花14亿收购包括今典影院和院线两大核心资产,其中今典影城主营电影院的开发、投资、建设、影院放映以及卖品销售、广告发布等衍生业务,今典院线是国内主流院线之一,包括今典影城86家自营影院在内,今典院线旗下共拥有217家影院。

完美世界的影视业务主要集中在影视剧制作、发行,收入获取集中在上游的影视剧制作和发行收入。而通过本次交易,完美打通了电影业务从内容生产、发行、院线排片、放映的全产业链条,加大了对影片发行和放映的控制力。

不仅如此,布局这类资产重组的还能补足泛娱乐版图,完善整个产业链。

借壳上市 市值收益增高绝对法门

这是翻倍增长估值常用、管用的一种方式——拟上市公司原股东(重组方)有借壳意愿,通过收购上市公司原股东持有的上市公司存量股份,或者通过资产置换,把剩余部分资产通过发行股份购买资产折成上市公司的股份,形成反向并购。

2014年,顺荣股份以19.2亿元价格收购37游戏60%股权的交易案,37互娱借壳上市,而后估值增长;

2016年10月10日,星美联合发布公告称,公司拟非公开发行股票购买欢瑞世纪影视传媒股份有限公司全体股东所持有的欢瑞世纪100%股权,发行价格为7.66元/股,交易标的资产交易价格为30亿元。

重组完成后,星美联合将从一个无主营业务、无主营收入的“壳”公司彻底转变成为有持续经营能力和盈利能力的公司。

而欢瑞世纪将借壳成为上市公司的一股清流。读娱君相信不管是市值还是其他效益,都会急速彪高。

故此,这类是市值收益增长的绝对法门(也并不是所有都能成功,整合风险依旧)。

扭转主营下滑趋势 有资本作秀、做局嫌疑

这类目的是纯资本性质,读娱君无法评判其好恶,毕竟它是行业中存在的一种现象——一般,该类拟资产重组的公司大多是圈外上市公司,受主营业务下滑影响,急需第二产业的布局来显现新的战略和新盈利方式。

但行业大多扛着新战略的旗子,在资本上收割——众所周知,当资产重组后一般上市公司会定增,以此股权份额增大。同时。受资产重组影响,上市公司的市值一般会增大,且上市后涨停是常态。

今年6月,台基股份使用超募资金及利息共计3.8亿元收购北京彼岸春天影视有限公司100%股权,溢价17倍收购,进入影视传媒业。


然而,这家被收购的公司却颇受争议——给的作价太高,虚的很。


彼岸春天2006年4月成立,其前身为北京红色观念传媒广告有限公司。一直到2015年6月12日,该仍是一家广告公司公司。2015年6月12日以后,该公司才更名为北京彼岸春天影视有限公司,经营范围也变更为:广播电视节目制作;组织文化艺术交流活动(不含演出)。


一年不到华丽转身,它的净利润也跟着大变,且与3.8亿的作价相比有点打脸。

2013年,彼岸春天营业收入为212万元,净利润仅2万元;

2014年该公司营收降至145万元,净利润升至7.8万元,资产负债率则由上年的35%增至45%;

彼岸春天2015年营业收入2622万元,同比增长1708%;净利润701万元,同比增长8887%。
利润急变,从业人员也在大变脸。2013年末彼岸春天从业人数为4人、2014年末从业人数为2人,到2015年末从业人数才增加到42人。


于此处,还看不出台基股份资产重组的耐人寻味......收购后,台基股份股票复牌后连续几个涨停,甚至在收购彼岸春天后,再购润金文化,复牌接着迎来4个涨停。甚至,公司第三季度属于上市公司股东的净利润为1727万元至1827万元,较上年同期250.25万元的盈利水平同比高达增长590%-630%。

原本主营半导体业务,业绩连连下滑的台基股份就因为爱上影视起死回生了......

所以,该类的目读娱君认为其有做局、作秀嫌疑。


资产重组对上市公司以及非上市公司的意义都无法言喻,也因此,华谊兄弟在去电影化丧失电影龙头之后才会多次资产重组,最近一次就是10月14日发布的不花现金,发行股份购买资产。而它的这种策略却在一箭三雕:

一方面弥补去电影化后影响公司整体业绩的下滑趋势;

一方面扩充去电影化之后的影视娱乐版图,先后投资和并购掌趣科技、广州银汉、英雄互娱等公司,用游戏补充娱乐全产业链;

一方面提振2016年股票的连连下跌之势,从今年1月29日开盘到9月23日停牌最后一天,华谊股票一路飘绿。


然而,资产重组也不是稳赢,其风险已久很大——并购影视资产标的往往存在高估值、高业绩承诺等特点,在行业增速放缓等因素影响下,相关并购标的业绩承诺兑现堪忧。


台基股份收购彼岸春天,彼岸春天在业绩承诺期内(2016-2018),总净利润不低于1.197亿元,其中2016年净利润不低于3000万元,2017年不低于3900万元,2018年不低于5070万元。


再看刚刚台基股份发布的三季度预估业绩,平均在1700万业绩。而彼岸春天今年也就发布了两三部网剧,说好的2016年净利润不低于3000万,貌似有点儿悬。


华东重机拟收购中视合利和青阳传播,16倍的估值增值率以及高增长的业绩承诺,使其此次重组在通过并购重组委审核时存在不确定因素,最终资产重组终止。


鹿港文化公司于2015年收购天意影视51%股权,并于同年7月完成资产过户手续。今年7月4日晚,公司发布公告称,由于天意影视完成拟承诺的2016年全年业绩存在较大不确定性,公司决定终止筹划此次发行股票收购天意影视剩余49%股权的重大资产重组事项。


类似这样无法完成承诺的还有很多,例如东方网络、万家文化、鑫科材料等。


尾声:影视业的辉煌已成为过去,2016年的寒冬是在向业界传递一个信息:影视业正在回归理性道路,未来还会骤冷。故此,不管是圈内还是圈外,面对这个依然虚火的产业应该理性,而不是作秀做局,甚至在资本市场打一枪就跑。


赚快钱固然好,但是最终把影视产业的泡沫加大,过度消耗了它的价值。


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