中通破发15%市值仍达121亿美元 中国快递业迎来资本春天?

2016-11-01 07:33 电商 来源:思达派 查看原文

  9月30日,中通快递(NYSE:ZTO)在美国证监会网站上递交了招股说明书,标志着其美国上市进入最后的冲刺阶段。北京时间10月27日晚,中通快递成功登陆纽交所,开盘价为18.40美元,成为首家在美国上市的中国快递服务供应商,中通也成为继圆通速递(600233,SH)借壳大杨创世登陆A股后第二家上市的中国民营快递公司。除了主要承销商高盛和摩根士丹利外,花旗集团、瑞士信贷集团和JP摩根大通在中通此次的IPO中也扮演了重要角色。

  中通融资14亿美元 成美股年内最大规模IPO

  ◎每经记者 曾剑 实习记者 蔡鼎

  中通快递上市首日,开盘即跌破发行价,报18.40美元,较19.50美元的发行价低约5.6%。截至纽约当地时间周四收盘,中通快递的跌幅已超过15%,以16.57美元收盘。北京时间11月1日零时,中通快递的交易价格为17.05美元/股。

  《每日经济新闻》记者注意到,中通快递发行估值达143亿美元,而破发15%之后还有121亿美元(折合人民币约820亿元)的市值。中通快递通过此次IPO,以19.50美元/股(高于之前的指导区间16.50美元~18.50美元/股)的价格发行7210万股,融资达14亿美元,成为美股年内最大规模的IPO,也是自电商巨头阿里巴巴2014年250亿美元IPO以来中概股规模最大的一次上市。

  “这样的股价波动是很正常的。”中通快递CFO郭建民在接受CNBC电话采访时说道,“中国的快递业拥有巨大的潜能,我们希望从中国持续的电子商务热潮中获得利益。”

  此次IPO所得融资款项中,中通快递计划将大部分资金用于土地、建造相关设施和购买设备,以扩大公司物件分类的效率和能力。而剩下的资金将用于购买更多物流卡车,并投资到信息技术及潜在的战略交易当中。

  至于为什么放弃A股市场而选择在纽交所上市?郭建民在接受《华尔街日报》采访时称,之所以选择在美国IPO,是因为相比于其他同行业选择在A股借壳上市的快递公司,美国IPO效率更高、融资速度更快。郭建民还表示,在纽交所上市之后,中通能与其他商业伙伴一同增强中通的品牌效应,并扩大公司在全球的业务范围,这也是中通的长期目标。

  资深评论人黄立冲对中通快递选择在美股IPO,有比较深刻的理解。他对《每日经济新闻》记者表示,中通快递从2013年开始搭建平台并且四处收购,通过收购加盟商把加盟商的收入和利润纳入到自己的账上,到2015年引入战略投资者和海外创投,这时候VIE架构已经搭建,中通已经不可能A股上市了(如果在A股上市,必须先拆除VIE架构)。黄立冲还称,因中通业绩期的收购规模太多、业绩变化太大,在港股也无法短时间内IPO,故只能在美股上市。

  快递公司纷纷抢滩资本市场 分析师:未来或形成三巨头

  ◎每经记者 曾剑 实习记者 蔡鼎

  随着2016年双11购物狂欢节的日渐临近,中国五大民营快递公司又到了吸引眼球的时候。《每日经济新闻》记者注意到,中通快递已在纽交所上市,另外几家快递巨头则纷纷选择了A股借壳上市:顺丰作价433亿元借壳鼎泰新材(002352,SZ)、圆通作价175亿元借壳大杨创世(600233,SH)、韵达作价180亿元借壳新海股份(002120,SZ)以及申通作价169亿元借壳艾迪西(002468,SZ)。

  被借壳股复牌均连续涨停

  二级市场的股价表现,也从一定程度上反映了资本市场对几大快递公司在A股借壳的态度。

  艾迪西自2015年12月14日复牌后,走势相当疯狂,连拉13个涨停,从停牌前的13.70元(前复权,下同)一路涨至最高的47.33元,区间最大涨幅近250%。随后,艾迪西股价掉头向下。截至10月31日收盘,艾迪西报收于35.49元。

  遇上中国快递“一哥”的鼎泰新材,在2016年5月31日复牌后,股价也是一飞冲天,连拉12个涨停板,12个交易日的累计涨幅达214.15%,从停牌前的13.78元涨至43.29元。10月17日,该股还创出盘中新高56.41元。截至10月31日收盘,鼎泰新材报收于49.34元。

  圆通借壳大杨创世复牌后,表现相对较弱,但也连拉5个涨停,从停牌前的12.52元涨至最高的20.55元,涨幅为64.14%。截至10月31日收盘,圆通速递报收于34.54元。

  新海股份自今年7月15日复牌之后也连续收获了7个涨停板,从停牌前的20.48元一路涨到最高的44.44元,成功翻倍。截至10月31日收盘,新海股份报收于58.38元。

  中通2015年“一跃而起”

  《每日经济新闻》记者结合中通提交的IPO文件和四家借壳A股的快递巨头的相关公告发现,五家快递公司在2014年的营收分别为:顺丰382.5亿元、圆通82.29亿元、申通58.74亿元、韵达46.66亿元和中通39亿元;2015年,前述五家公司的营收则分别为473.1亿元、120.96亿元、77.11亿元、50.53亿元和61亿元。

  可以看出,在这五家公司中,中通在过去两年的营收都不理想,在2014年更是以39亿元排名垫底,2015年以61亿元超越韵达排名第四。

  净利润方面,2014年顺丰、圆通、申通、韵达和中通分别实现净利润10.9亿元、5.2亿元、5.9亿元、4.3亿元和4.0亿元。2015年,上述五家民营快递公司分别实现净利润16.23亿元、7.17亿元、5.74亿元、5.33亿和13.32亿元。

  通过对五家公司的横向比较和分析,《每日经济新闻》记者发现,2014年、2015年,中通的营收和净利润都不是最高的,甚至2014年的净利润排名在五家公司中垫底,但随着业务的不断壮大和电商产业的发展,中通在2015年的净利润以13.32亿元,在五家公司中排名第二,仅次于顺丰的16.23亿元。此外,中通2015年的净利润率达到惊人的25.1%,排名五家公司之首。

  根据艾瑞咨询报告,《每日经济新闻》记者注意到,就2015年的快递行业市场份额来看,圆通为14.7%、中通为14.3%、申通为12.4%、韵达为10.5%、顺丰为8.2%。

  东北证券一位不愿具名的分析师告诉《每日经济新闻》记者,中通如今820亿元的市值体现了公司未来的发展及预期。因为从目前来看,国内几家主要的民营快递公司的市场份额基本都在10%左右,随着市场的竞争和发展,未来可能形成三巨头的行业格局,而这三巨头有可能各自分享20%~30%的市场份额,如果这样看起来,中通如今820亿元的市值,真的不算多。

  国内民营快递巨头扎堆上市,会为中国快递行业带来什么影响?金融资深评论人黄立冲告诉记者:“中国快递业将迎来两到三年的内斗,上市后每家快递公司都将面临巨大的业绩增长压力,目前行业内的利润已经压缩到3%~5%左右,各家快递公司都会牺牲利润、争抢市场份额、满足客户需求,并且大力发展跨境物流市场,这又难以避免地与国际巨头有所竞争。”

  中通820亿元市值并非最大 顺丰才是快递业“一哥”

  ◎每经记者 曾剑 实习记者 蔡鼎

  对于上市公司来说,市值也是一个衡量指标。那么,中通的市值跟其他几家快递巨头比起来,处于什么样的一个位置呢?

  顺丰市值或达2000亿

  其实,中通820亿元的市值并不是目前快递业最大的。

  《每日经济新闻》记者注意到,在大杨创世更名为圆通速递当天(2016年10月20日),圆通速递触及36.79元的股价新高纪录(前复权),市值达到了1037亿元的峰值。截至本周一(10月31日)收盘,圆通的市值约为974亿元。

  艾迪西在今年初发布重组方案,公司将向申通快递全体股东及配套融资股东以16.44元/股的价格总共发行11.99亿股,这将会使得艾迪西的总股本增至15.3亿股。按照艾迪西本周一(10月31日)收盘价35.49元估算,登陆A股成功后的申通市值将在540亿元左右。

  据鼎泰新材7月1日发布的公告显示,公司将以433亿元收购顺丰控股100%股权,并向顺丰股东定增39.5亿股,这将使得鼎泰新材的总股本增加到约41亿股(这还不算可能成行的配套发行股份)。10月31日鼎泰新材报收于49.34元,以此估算,一旦顺丰成功借壳登陆A股,那么市值将会达到2000亿元左右。

  新海股份今年7月2日发布重组预案,公司拟通过重大资产置换及发行股份购买资产,实现韵达借壳上市,后者交易作价180亿元。按照本次的发行股票价格19.79元/股计算,本次发行的股份数量约为8.76亿股。此次交易完成后,新海股份总股本将增至10.26亿股。按照新海股份本周一(10月31日)收盘价58.38元估算,一旦韵达成功借壳登陆A股,那么市值将会达到600亿元左右。

  企业在美股也能获得高估值

  关于几家快递公司的市值,国金证券分析师苏宝亮对《每日经济新闻》记者表示,中通在美股IPO首日破发后的820亿元的市值其实不算多,是很正常的。苏宝亮指出,现在国内的快递行业有两个特点:一是产品的标准化;二是快递行业的海量发展空间,并且随着电商平台的发展,即便中通在美股未来有500多亿美元的市值,都是很正常的。

  金融资深评论人黄立冲在接受《每日经济新闻》记者采访时表示,“首先,买壳的估值是人为谈判出来的市场现象,当中涉及对赌等因素,并非公司真正的估值。因在买壳过程中,原有上市壳的股东和注入资产的股东全都被锁定3年,整个上市公司买壳后可以流动的‘货’是非常干的。一个流通股很‘干’的股票,是很容易被壳中已经安排好的庄家炒起来,市场上(几家快递公司)买壳后二级市场交易估值并非这些公司真正的合理估值。对于中通,我认为合理的估值最高是60亿美元。”

  “现在很多企业IPO受到与PE对赌协议的影响,这影响不但令估值必须做得非常高,股东才能避免赔钱,也令企业必须用一会令上市认购投资人亏损的价格去发行股票。”黄立冲补充道,“我认为,在未来的3个月时间内,中通股价会有很大的下行空间。”

  一名不愿具名的资深业内人士向《每日经济新闻》记者透露,事实上,美股和港股的估值并不比A股低,A股之所以股票估值高是因为人为炒作,而美股和港股则是对某些行业情有独钟、信奉某种理念。美股、港股和A股是差异很大的市场,美股的特征体现在美国人乐观、向上、喜爱创新的精神。与此同时,美国机构投资人对中国的情况并不了解,所以按照一些美国逻辑走得通的,他们偏向于相信。

  “港股则是个超现实主义的市场,在这个市场中股民经常被股票大鳄屠宰,因此他们变得超现实,在他们的眼中,只要不派息、不赚钱的股票,都是浮云。”上述知情人士向记者表示,“因此很多在港股或者A股不被认同的东西,都会在美国和投行的宣传下做出比较高的估值,上市的时候,发行要取得高估值有许多手法。包括:一,减少发行比率,中通把发行金额放到最低的10%;二,对外散布高认购倍数,这样有很多趋于投机的基金会认购,这在只有一家投行做发行簿记人的情况下,比较容易判断哪些是Long Fund(长期基金),哪些是Hedge Fund(对冲基金),但是在多家投行做簿记人的情况下,各投行的下单相互都是不透明的,很容易自己忽悠了自己。”

  “因此并非企业只能在A股获得高估值,而且从来没有投诉中概股在美国拿不到高估值(除非传统行业),而是都是投诉二级市场表现不好,上市后股票持续下跌,中概股在海外IPO市场,不论是澳洲,还是美国、新加坡、伦敦,一直都是不错的。不好的是二级市场,因为企业缺乏诚信,不注重双赢,才出现持续的下跌。”上述业内人士补充道。

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