石油价格缘何暴涨暴跌

君望学堂 2016-09-28 09:50 交通出行 来源:思达派 查看原文



 

浓缩就是精华


原油价格与供需关系、地缘政治、金融因素(美元指数、市场投机)等因素有关。

美元指数与原油价格呈显著负相关,非商业交易头寸与原油价格呈显著正相关。

原油价格短期震荡,5-20年长期看涨。

原油的投资方式可以是公募QDII基金,也可以是商业银行推出的账户原油。


由于原油价格持续低迷,“三桶油”上半年业绩集体惨淡,其中,中石化实现净利润199亿元,同比下降21.6%;中石油交出最差半年业绩,仅赚5亿元,同比降98%;对于主要业务都在上游领域的中海油来说,低油价让其业务遭受打击,巨亏77亿元,这是自2001年上市以来中海油首个半年度亏损。


导致“三桶油”业绩不佳的原因之一——原油价格这些年都经历了什么?


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本世纪以来,原油价格经历了“过山车”式的波动,其剧烈程度前所未有


根据EIA(美国能源信息署)相关资料显示,从2000年起,WTI(美国西德克萨斯轻质原油)价格一路飙升,到2008年7月,一度达到147美元/桶,创下历史新高。不久,原油价格一路暴跌至33美元/桶,下跌幅度高达77.55%。2009年起,价格逐渐反弹至110美元/桶。2011年-2014年维持高位震荡,随后价格一路下行至26美元/桶,目前在50美元左右徘徊。


那么,是什么原因导致原油价格在近十余年的时间内暴涨暴跌呢?

 

 图1  WTI原油价格走势


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  数据来源:美国能源信息署,君望数据研究中心


我们查阅了大量的相关资料,发现影响石油价格的因素主要有3种:


基本面因素地缘政治因素 金融因素

 

接下来让我们来看下,这三大因素是如何影响石油价格的:

01  基本面因素


石油作为一种可交易的商品,其
供给需求是影响石油价格的最简单最直接的因素。


供给方面来看,石油是一种稀缺的不可再生能源,作为供给方会根据价格不断调整产量。1931年,著名经济学家霍特林在《可耗竭资源经济学》中就提出了可耗竭资源模型,从供给的角度对原油价格进行了分析。在完全竞争的市场里,由于原油是可耗竭能源,供给者会比较现在的价格与未来价格的贴现值,当现在的价格低于未来价格的贴现值时,供给者会选择将原油储存起来在未来出售;当现在的价格高于未来价格的贴现值时,供给者会选择现在出售。最明显的例子是OPEC的限产保价制度。在市场均衡状态下,价格的增长率将会和利率相等。


需求方面来看,石油作为全球的最主要能源,经济增速与原油价格的密切相关。2008年原油价格暴涨与中国等新兴经济体的增长有着一定的联系。另外,石油的替代品也同样影响着原油价格,煤炭价格走低以及美国掀起的页岩气革命,一定程度上遏制了原油的价格。

 

图2  2000年-2015年世界石油供需情况


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数据来源:BP世界能源统计年鉴,美国能源信息署,君望数据研究中心

 

图2给出了2000-2015年世界石油供需情况,从图中我们可以看到,从2000年-2007年,世界石油供需量的上行推动了石油价格一路上涨,说明供需是影响石油价格的因素之一。但是,2014年-2015年原油价格暴跌,而供需量仍持续上涨,因此,石油价格的涨跌还另有原因。

 

02  地缘政治因素


地缘政治因素是影响石油价格短期波动的主要因素,会导致国际石油价格大幅波动。紧张的政治局势如果产生了原油供给量下降的预期,会引发国际石油市场对石油供给保障的担忧,从而推动国际油价的上涨。2014年起,原油价格一路下行,有部分学者认为,这是欧美通过操作油价暴跌从而制裁依赖石油出口的俄罗斯。

 

03  金融因素(美元指数、市场投机等)


2000年以后,石油的金融属性逐渐凸显。国际油价是美元来标价的,美元在国际石油交易国币体系中有决定性的地位,使美元和石油有着密切的关系。图3给出了2000年1月至2016年8月,美元指数和WTI价格的走势。从图中可以看到,原油价格与美元指数的走势基本呈反方向变动,美元指数上涨则原油价格下跌,相反,美元指数下跌则原油价格上涨,经过计算得到二者的相关系数为-0.83,呈现显著的负相关性。因此,美元指数的强弱与原油价格密切相关。


图3  WTI原油价格与美元指数走势


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数据来源:Wind,美国能源信息署,君望数据研究中心

 

从近几年原油价格来看,供求关系不是影响价格短期波动的主要因素。21世纪以来,石油期货价格已成为市场的基准价格,市场能够在捕捉信息后迅速传导,石油的不可再生性与战略性等特有属性容易被期货市场放大,投机者利用这一点赚取超额利润,使得价格的大幅涨跌成为可能。

 

美国商品期货交易委员会(CFTC)每周都会公布各个期货交易所的期货持仓情况,包括报告头寸和非报告头寸,其中报告头寸又包括商业性持仓和非商业持仓,非商业性持仓普遍认为是投机性行为的代表。


图4给出了2014年以来非商业性持仓与WTI原油价格的走势,可以看出,在这段时间内二者的走势几乎完全一致,二者的相关系数达到了0.79,呈显著的正相关性。因此,投机性行为同样与原油价格的短期波动密切相关。

 

图4  WTI非商业性持仓与原油价格的走势


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数据来源:Wind,美国能源信息署,君望数据研究中心

君望学堂数据研究中心观点


短期来看,一方面,由于地缘政治的影响,美国压低油价从而制裁俄罗斯,另一方面,受美联储加息的影响,美元指数下行概率不大,因此,与美元指数呈正相关的原油价格短期内将持续低迷。


长期来看,石油作为一种可交易的商品,供需因素是决定其内在价值的最主要因素。我们来看未来石油的供需情况。


以美国为例,根据EIA发布的《Annual Energy Outlook 2016》(年度能源展望2016)显示,如图5,2015年-2040年,美国能源的供给量和需求量将持续稳定增长,因此从供需因素上来看,作为最主要的能源之一的石油,其价格在未来将持续上涨。

 

图5  2015年-2040年美国能源供需情况预测


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 数据来源:Wind,美国能源信息署,君望数据研究中心


EIA预测,如图6所示2030年WTI的名义美元价格将达到131美元,到2040年更是达到217美元!

 

图6  2015年-2040年WTI原油价格预测


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数据来源:Wind,美国能源信息署,君望数据研究中心


那么,既然未来原油价格高企,新能源是否能够取代传统的不可再生能源呢?


首先,来看这几年发展如火如荼的页岩油气革命,俄克拉荷马州企业委员会(OCC)指出,当地油公司在开采油气后,将污水灌入地底污水井,令土质结构受破坏,导致3级或以上地震愈来愈频密。作为主要页岩油气产地俄州频繁发生的地震也印证了这一点。一旦美国政府采取措施严控页岩油气的开采,将助推石油价格的上涨。


其次,再来看清洁能源。太阳能、风能和生物能源的开发需要占用大量的土地资源,并且清洁能源的开发成本依然高企,在20年内取代传统资源仍不切实际。

 

图7  2015年-2040年美国清洁能源产出比例预测


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数据来源:美国能源信息署,君望数据研究中心


如图7所示,到2040年,美国清洁能源的产出比例保持稳定,没有大幅增长。

 

综上,20年内新能源取代传统能源可能性较低,石油仍将是主要能源之一


在5-20年长期来看,当影响石油价格的地缘政治因素和美元指数不再形成压制态势,助涨助跌的投机因素将推动价格上行

投资原油攻略


原油短期来看可持续关注,但不推荐投资。长期来看具有一定的投资价值。


那么广大投资人怎样投资呢?


由于国内还未推出原油期货,投资方法较为单一。目前,可以采用投资公募QDII基金这种方法,如华安标普石油指数、华宝标普石油指数、诺安油气能源、南方原油等公募基金;也可以投资商业银行推出的账户原油,类似原油期货,区别在于没有杠杆。


另外,值得注意的是,经常会有一些以原油现货交易为名的诈骗电话及广告,请广大投资人注意识别,保护资金财产安全。


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