投资专项领域的“预测实操方法论”

2016-10-09 15:12 O2O 来源:思达派 查看原文

我国医疗器械产业正处于“发育期”,医疗器械行业平均增速高于药品行业。随着新医改尤其是公立医院改革的推进和老龄化人口的急剧增长,使得医疗器械需求势必增加,医疗器械产业也成为资本市场的一个热点。投资医疗器械产业该如何选择?该产业内又有哪些领域被投资者看好呢?

我们先来做个关键点的梳理。目前来讲,投资机构对医疗器械行业的投资主要把握三大关键点,分别是终端掌控能力、技术创新水准和售后服务质量。为何会选择这三点做为关键点,我接下来会从行业投资的特点以及产业发展上进行说明。首先来看近几年医疗器械行业在运营及能力上的情况分析。

医疗器械行业运营能力分析

2015年中国医疗器械行业应收账款周转率和总资产周转率分别为7.3次和1.13次,较上年均有小幅下降,但仍处在较高的水平上。2015年,中国医疗器械行业流动资产周转率和产成品周转率分别为1.86次和19.31次,较上年均有小幅下降。总体来看,中国医疗器械行业的运营能力较强,但有变弱的趋势。

医疗器械行业盈利能力分析

2011-2015年中国医疗器械行业销售利润率保持在17%以上,行业销售获利能力较强。2015年成本费用利润率为10.13%,行业单位成本获利能力较强;总资产报酬率为11.04%,行业资产的投入产出水平较高;资本保值增值率为120.00%,行业资本安全性较好。总体来看,我国医疗器械行业盈利能力较强。

医疗器械行业经营效益分析

2015年中国医疗器械行业的产值和销售额较上年均有所增加,行业的销售利润有所增加,但利润总额有所减少,行业在高速增长的同时还需要注意成本费用的控制。根据国家统计局统计,2015年医疗器械行业规模以上企业数量有1197家,同比增长11.35%;实现销售收入2268.12亿元,同比增长6.18%;产品销售利润388.14亿元,同比增长6.17%;利润总计为20.02亿元,同比下降4.23%。

行业投资特点分析

来看一份报告,据中投顾问在《2016-2020年中国医疗器械行业投资分析及前景预测报告》中表示,中国医疗器械行业目前投资显现出以下最新特点:

(一)投资并购资本越来越大。动辄千万甚至过亿资本的流入,体现出目前医疗器械行业正处于一个蓬勃发展阶段。国内外的投资机构纷纷下注医疗器械行业,也说明了医疗器械行业有着相当巨大的市场潜力。

(二)投资和并购会越来越频繁。一个企业要想发展壮大,融资和并购是不可避免的。作为朝阳行业的医疗器械行业,在大量新技术的不断涌现和需求的持续增长下,企业投融资和并购会越来越频繁;医疗器械行业还处于向上发展阶段,整个行业整合也不可避免的会持续发生下去。未来行业或者是在细分领域里会出现真正的巨头。

(三)并购整合完善自身产品线。医疗器械巨头纷纷并购小的医械公司来完善自己的产品线,来整合更多的资源,为布局市场发力。医疗器械行业迎来了并购潮以及技术转让新高峰。技术的转让和并购的不断出现,在一定程度上促进整个行业向前快速发展;强强联合的并购更是为企业的发展助力,同时也加快了整个行业技术的更新换代。

(四)其他行业的资本巨头入主。房产市场上的巨头华业地产和运盛实业投资医疗器械行业,这也说明了医疗器械行业的蓬勃朝气和巨大的市场潜力。其他行业资本的大量流入为医疗器械行业的发展不断提供资金保障,使得医疗器械行业能够高速的发展,当然市场的利润也是潜力巨大。

(五)移动医疗渐露头角。软银中国1000万投资医信科技,昭示出移动医疗的光明前景。移动医疗一度被人诟病,发展相对滞后,不断被人唱衰。随着技术的不断完善,产品的不断升级和人性化,国家的重视和政策的倾斜,未来更多的资本会流向移动医疗。移动医疗也会在不久的将来迎来属于自己真正的黄金时代。

终端掌控能力是医疗器械公司生存的基本。目前国外的公司毫无疑问已经占据高端市场,包括大的医院和高端的产品。中国的企业是从低值耗材一步步成长起来的,非常像中国的IT产业过去20-30年的发展历程,一步步的积累资金实力和产业链的技术能力,然后一点点地往产业价值链的高端去延伸。这完全符合产业的规律,现在已经有越来越多的国内企业能够和国外公司进行抗争,比如说在心脏支架领域,国内企业已经完全取得市场的主导地位。未来在医疗器械的其他领域里依然会有这样的成长机会,这对投资者来说是一个非常有吸引力的投资方向。

终端掌控能力体现在模式、渠道和销售代表上,未来医疗器械的市场推广会越来越强调去中间化。这种价值会越来越回归到服务以及技术,而不是靠中间环节的利益分配来实现。

产品的创新水准和服务能力也是投资机构关注的重点,这两个环节不能偏颇,缺一不可。从整个医疗器械产业的发展规律来看,每个企业都会有一个从小到大的逐步成长的过程。当然,这并不代表每一个企业最终都会走到市场的最高端,这里边有很多的壁垒和门槛要去克服。在从小到大发展的过程中,企业必须要有自己的核心竞争力,尤其是早期企业可能更多体现为技术创新和专业化方面。

随着规模的扩大,企业逐步达到一个平台级,才可通过并购来实现扩张。在国外,一些企业已经达到了这么一个平台级的阶段,好多小的公司做技术创新然后再卖给这些大的公司。而国内的情况还不是这样的,在很多细分领域,还有很多通过自身创新做大的机会,因为现有企业规模也不是很大,也就是10来个亿这样的规模,相对于整个产业的容量来看还是很小的。医疗器械产业未来会有新的领军企业脱颖而出,这也是投行看好的一个很重要的原因。

行业技术环境分析

通过科技开发,国内产品种类对进口产品的替代率已超过90%。中国目前已能生产包括医用电子仪器、光学仪器、超声仪器、激光仪器、放射设备、医学影像设备、手术器械、消毒设备、冷藏设备及人工器官、医用高分子材料制品、卫生材料等在内的68大门类,3400多品种,1.1万个规格的产品,而且随着科学技术的发展还在出现新的门类。中国年开发新产品在300-400项。

行业技术最新发展动向

目前,有十大重要的医疗器械技术正影响着病人诊治、临床实践、产品研制和医疗器械工业,它们分别是:植入式涂层器械、颈动脉支架、心脏辅助装置、人工骨和皮肤移植物、人工矫形盘、基于核酸的IVD(体外诊断)装置、医用激光、医用成像技术、无线技术、计算机辅助外科。

中国医疗器械行业发展总体概况

1. 总体发展情况

2015年中国医疗器械行业共实现销售收入2268.12亿元,同比增长6.18%;工业总产值达到2361.24亿元,同比增长8.52%。从近年来医疗器械和医药工业总产值增速来看,医疗器械的发展速度总体上快于医药工业。

2. 产品结构情况

从近三年我国医疗器械市场的产品结构来看,影像诊断设备占据最大的市场份额,近几年均保持在40%左右,且呈不断上升趋势;其次是各类耗材,占据20%左右的市场份额;骨科及植入性医疗器械市场份额不断下降;剩余的市场份额被牙科及其他类器械所占据。

3. 竞争结构情况

目前我国医疗器械市场的基本构成为:高端产品占比25%,中低端产品占比75%;而国际医疗器械市场中的平均水平为:高端产品所占份额一般为55%,中低端产品45%。

4. 总体概况总结

中国医疗器械产业发展基础薄弱,医疗器械监管起步较晚,医疗器械企业小、多、散和低水平竞争的现象尚没有得到根本性转变,加速提高中国医疗器械产业的技术创新能力、加强医药器械研发的产、学、研联合,已经成为当务之急。

而且,从中国医疗器械市场来看,高端产品主要依赖进口。中国虽然有2000余家获得出口认证的企业,但大多数企业在规模、品牌方面的竞争力相对较弱,又缺乏核心技术,对外出口只能以OEM为主,缺乏自己的品牌,在国际市场竞争中总体处于不利地位。

医疗器械行业供给情况

2008-2015年,行业的总产值逐年稳步提高,增幅也保持在较高的水平。2010年行业工业总产值突破1000亿元大关。2015年,我国医疗器械行业工业总产值为2361.24亿元,同比增长8.52%,较上一年度增长幅度有所放缓。

医疗器械行业供给结构

从历年发展趋势来看,各个子行业的变动不是很大,医疗诊断、监护及治疗设备制造子行业与医疗、外科及兽医用器械制造子行业一直占据着较高份额。

医疗器械供给区域分布

2015年医疗器械行业工业总产值地区排名第一的是江苏省,共588.05亿元,在全国行业总产值中的比重为23.22%;广东省位居第二位,2015年实现工业总产值332.05亿元,占比为13.11%,山东省位居第三,2015年实现工业总产值284.70亿元,占比为11.24%。

医疗器械行业有几个特点:

第一是品类繁多。

行业是具有高度的多样性,非常难掌握。但是投资和创业的机会非常多,每一个细分品类都有它的机会,每一个好像都不大。但是那个点都不错,可以活得挺好。分类也很分散,有大设备,小设备,耗材有高耗、低耗,医用器械,家用器械等等,诊断,治疗类,分类本身就很多,运营环节也很多。每一个机会都比较多,但是比较散。

第二是增长高,利润好。

虽然说药的毛利会更高,但是药的研发投入非常高,要看怎么算生产成本,而且药品的失败风险也很高,沉默成本很高。医疗器械如果是这个行业里面做过的,拿着核心技术出来的,这个失败的几率是比较低的,剩下的只是拿证的速度和后面的市场情况。所以增长很高,设备类的5成以上的毛利是很正常的,有的可能会更高。高质耗材基本上是80%以上的毛利,做不到就别干了。

第三是品牌营销的影响力是明显强于新技术的。

因为医生的话语权很强,而且这也有一定的合理性,因为一个医生用惯了一个器械,他熟手了,效果就是好。要他换一个器械,就是不顺手,用起来效果就没那么好,还得重新学习。所以对品牌营销要求很高,所以为什么我们可以看到来来去去就是那20家大公司司在玩,有它们的道理,因为它们的品牌营销各方面已经建立在那里了。

第四是投资周期短,资金需求量较小,风险相对比较低,尤其对头三张有效的证。但是也是一样,大家都面临着天花板比较明显,如果你上不了市或者是卖不掉,对风投来说也是亏钱的,所以头三张证是非常重要的。

第五是在技术创新上比较偏重于成熟工业技术的医学转化,很少有单纯的技术颠覆性的产品。

第六是对器械的公司,看人尤为重要,如果光看产品,并购机会是比较高的,但是估值是不一样的。而且器械对团队的运营能力要求也比较高,对投资人的产业经验要求也比较高。

医疗器械行业的未来预测及投资意见预计今后几年内我国医疗设备市场供给将维持12%左右的年增长速度,高端医疗设备数据需求在14%左右,金额增速或将达到20%以上,家用医疗设备及部分低端常用产品增长率达到25%以上。目前我国医疗器械总产值在世界医疗器械市场上的份额超过了5%,预计到2021年中国医疗器械总产值将接近5000亿元。

在宏观经济处于下行周期、传统产业增长乏力的大背景下,那些代表前沿方向的新兴产业引发的市场关注尤为明显,当前的医药健康以及其中涉及的一些细分领域比如医疗器械,就是一个明显的例子。医疗器械,作为一个极其专业的垂直细分领域,在资本市场的关注下走进大众的视野。

“十三五”规划建议中提出构建生物医药及高性能医疗器械产业新体系,预计大型影像设备、高值医疗耗材等高性能医疗器械将成为未来政策扶持重点。在政策红利的冲击下,近2年,医疗器械行业市场规模翻了近三番。

但是尽管市场在不断增长,但截止目前,我国医疗器械企业虽近有15000家,但真正上规模、产值达到2000万元以上的医疗器械企业占比不到20%。且从高端医疗诊断设备,外资占了90%以上的份额。所以无论在创业市场还是投资市场,相信都有非常大的空间足以支撑未来几年医疗器械领域的发展。

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