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国内知名改性塑料企业银禧科技为何CNC业务利润增长数倍?


事件1:公司发布2015年年报,实现营业收入114,871.23万元,同比增长3.77%;实现归属于上市公司股东的净利润4,019.19万元,同比增长69.17%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润2,952.49万元,同比增长403.52%;实现基本每股收益0.10元,同比增长66.67%

事件2:公司发布2016年第一季度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润约为4200万元-5,000万元,同比增长404%-500%。一季度业绩提高较快的主要原因如下:(1)2016年以来,公司加强了销售力度,主营业务收入较去年同期有较大提升;(2)参股子公司兴科电子经常状况良好,取得了较高的投资收益。


图:2015广州橡塑展银禧科技展台,艾邦高分子拍摄


 改性塑料毛利率提升,主营业务平稳发展


2015年,公司改性塑料产品实现营业收入105,112.63元,同比降低1.08%,其中,阻燃料、耐候料、环保耐用料的营业收入同比分别降低了8.12%10.24%14.57%,而增强增韧料、塑料合金料的营业收入同比增加42.32%57.96%;改性塑料产品的毛利率方面,阻燃料、耐候料、塑料合金料、增强增韧料和环保耐用料的毛利率与去年同期相比,分别增加了3.68%2.36%5.94%5.71%4.66%

分析:公司改性塑料产品总的营业收入下降,可能是由于2015年油价下行导致公司改性塑料产品的销售价格下降,以及改性塑料行业需求增长的缓慢。但改性塑料应用的范围非常广,可以形成“东边不亮西边亮”的局面。2015年,公司在塑料合金料和增强增韧料方面的收入同比增长非常明显,同时,改性塑料的毛利率得到提升,所以该项主营业务得以保持平稳。


图:银禧科技导热塑料在LED灯上的应用,艾邦高分子拍摄


 参股子公司兴科电子经常状况良好,投资收益较高


兴科电子进入国内主流CNC全制程供应商行列。2015年,公司参股公司兴科电子开始了从单制程向全制程的转型,2015年前三季度,兴科电子贡献的投资收益还只有344.12万元,而2015年第四季度,兴科电子即贡献了投资收益1371.71万元。兴科电子转型为全制程供应商后,制备能力得到了国内主流手机厂商的认可,产能已满足不了订单的需求。兴科电子目前拥有2000CNC机床,其中直接归属于兴科电子的有八百台左右。

2016310日,公司发布了兴科电子签署重大经营性租赁合同的公告,兴科电子与沈阳机床签订了为期2年的经营性租赁合同,合同总金额5.1亿,租赁标的物为立式钻攻中心(一种金属切削的CNC机床),合同签署的时间为2016127日。国产CNC机床的价格在30/台以下,如果是直接购买,5.1亿的金额估计可以买到2000台左右的CNC机床,而进行为期两年的租赁,能够获取的机床数应该远大于2000台。

公司2016年一季度的净利率4200-5000万元,预计改性塑料一季度贡献的利润和去年相当,那么兴科电子贡献的投资收益大约在33000-4100万之间,也就是2015年第四季度贡献投资收益的2.5-3倍。兴科电子与沈阳机床的租赁合同是分批交货,所以其产能后续还会继续增加,而CNC金属精密结构件在2016年全年能够贡献的利润应该是会远超之前预期。


 推进3D打印项目的产业化进程


2016年工作重点中,首次提到积极探索外延式并购实现快速发展,并将推进3D打印项目的产业化进程。在年报的公司发展战略及2016年工作重点中,首次提到了“公司将积极探索资本市场的运作,通过外延式的并购,实现公司的快速发展”。从2015年子公司银禧光电挂牌新三板,可以看出公司对利用资本市场加强市值管理的重视。此外,在2016年要开展的工作中,专门提到了要加大开发更多种类的3D打印产品、加快现有产品的产业化、创新3D打印服务,以提升未来公司持续盈利能力。


 银禧科技几大主营产品总结


在公司主营的几大产品中,改性塑料下游塑料件的市场规模依旧非常广阔,虽然受到行业景气周期的影响,但未来几年至少应能保持平稳发展;随着LED相关产品产能的释放以及银禧光电挂牌新三板,LED相关产品目前还处于上升期;CNC金属精密结构件方面,行业空间还在快速增长阶段,虽然竞争对手也在不断增加,但只要技术和能力得到客户的认可,利润还是非常有保障的。看好公司2016年净利润能取得超预期增长,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.524元、0.626元和0.728元,对应330日收盘价(13.81)PE分别为26X22X19X。维持“买入”的投资评级。风险提示:科电子持续盈利能力有不确定性,改善塑料产品下游客户拓展较慢。

来源:腾讯财经

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