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国产双酚A不断投产,下游PC和环氧树脂产能扩张有底
2015-2021年,中国双酚A产量不断增长,发展较为稳定。2021年中国双酚A产量有望达到170万吨左右,双酚A各大装置综合开工率约为77%,处于较高水平。预计2022年开始,随着在建双酚A装置的陆续投产,全年产量有望逐步提升。2016-2020年我国双酚A进口缓慢增长,双酚A的进口依存度接近30%。预计未来随着国内产能的大幅提升,双酚A的进口依存度有望不断下降。


双酚A下游需求结构集中,主要用来做PC和环氧树脂,几乎各占一半比例。2021年预计双酚A表观消费量219万吨左右,同比2020年增长2%。未来随着下游PC和环氧树脂新增装置的陆续投产,双酚A需求有望大幅提升。

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PC新增产能较多,拉动双酚A需求增长。我国是聚碳酸酯进口国,进口替代需求迫切。根据百川盈孚统计,2020年我国PC产量81.9万吨,同比降低19.6%,进口量为163万吨,同比增长1.9%,出口量约25.1万吨,表观消费量为219.8万吨,同比降低7.0%,自给率只有37.3%,我国PC的进口需求迫切。

2021年1-10月份,我国PC产量70.26万吨,同比降低0.38%,国内PC进口108.8万吨,同比降低10.0%,出口25.4万吨,同比增加41.1%,随着我国PC新产能陆续投产,进口依存度有望持续降低。

风电行业、电子材料等行业带动环氧树脂持续扩张。国内环氧树脂主要应用领域是涂料、复合材料、电子电器和胶黏剂等行业,近年来各部分的应用比例基本维持稳定,占比分别为35%、30%、26%和9%。

预计未来5年,在环氧树脂众多的下游应用领域中,复合材料和基本建设用环氧树脂,将会成为支撑环氧树脂产量增速的主要领域。风电需求不断加大,高铁、高速公路以及城市化发展建设中的地铁及机场建设和维修,都将推动环氧树脂的发展。特别是随着“一带一路”的推进,将极大地提高环氧树脂需求。

PCB行业是环氧树脂在电子电气领域中的主要下游应用,PCB的核心材料为覆铜板,环氧树脂约占覆铜板中成本的15%。随着大数据、物联网、人工智能、5G等新一代信息技术的快速演进,作为电子工业的基础材料,预计覆铜板的需求量和增长率将会呈逐年扩大的趋势。

双酚A正处在高景气周期,我们假设双酚A下游需求按期投产,目前双酚A下游环氧树脂有154万吨在建产能,PC有142.5万吨在建产能,这些产能都在未来的2-3年内投产,对于双酚A的需求有强劲的拉动。供给方面,双酚A自身供给维持合理增长,目前双酚A在建产能有283万吨,这些产能在2-3年内均投产完毕,此后行业增长主要以一体化发展为主,单套装置单独投产的情况减少,行业增速下降至合理水平。

预计21-23年,双酚A表观消费量达到223/302/416万吨,产量达到173/234/332万吨,存在比较明显的供需缺口。

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来源:卓创资讯、国信证券经济研究所、环氧树脂交流与交易



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